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国泰(tài )海通证券(quàn )(600837)认为，中国股市估值(zhí )逻辑的转(zhuǎn )变，预期(qī )变动的主(zhǔ )要矛盾，已经从经(jīng )济周期的(de )波动，转(zhuǎn )变为贴现率的下行，中国A/H股市(shì )整体估值(zhí )中枢上修(xiū )。经过三(sān )年出清和(hé )调整，投(tóu )资人对经(jīng )济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影(yǐng )响减小。人心中对(duì )未来预期(qī )的主要矛(máo )盾，已从(cóng )经济周期(qī )波动，转(zhuǎn )变为贴现率变动，尤(yóu )其是无风(fēng )险利率的(de )下行。股(gǔ )市的无风(fēng )险利率并(bìng )不能简单(dān )等同于国(guó )债收益率，而是投资(zī )人投资股(gǔ )票的机会(huì )成本。过(guò )去三年内(nèi )外部过高(gāo )的机会成(chéng )本阻碍了(le )投资人的入市意愿。2025年中国股市无风险利率下降(jiàng )的通道已(yǐ )经打开，A/H股整体估(gū )值将得以(yǐ )提高。

数(shù )据显示，2023年至2024年国(guó )内造纸行业新增产能(néng )超1000万吨，主要集中(zhōng )在包装纸(zhǐ )、文化纸(zhǐ )领域。与(yǔ )此同时，需求却较(jiào )为疲软，2024年纸制品消(xiāo )费量增速(sù )仅为1.5%。供(gòng )需不平衡(héng )下，行业(yè )开工率大(dà )幅下降，甚至跌至(zhì )70%以下。

　　综上所述，当前宏观情绪对盘面价格(gé )波动的影(yǐng )响更为明(míng )显，短期(qī )供需面对(duì )价格的影(yǐng )响则相对(duì )有限。但(dàn )市场节奏变化较快，单边操作(zuò )的风险和(hé )难度较大(dà )，因此，在当前市(shì )场背景下(xià )，后续继(jì )续关注纯碱反套机会(huì )为宜。

根(gēn )据协议条(tiáo )款，恒瑞(ruì )医药将获(huò )得包括PDE3/4授(shòu )权在内的(de )5亿美元首(shǒu )付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里(lǐ )程碑均已(yǐ )实现，恒(héng )瑞将有资(zī )格获得未(wèi )来基于成(chéng )功开发、注册和销(xiāo )售里程碑付款的潜在(zài )总金额约(yuē )120亿美元。恒瑞将有(yǒu )权向GSK收取(qǔ )相应的分(fèn )梯度的销(xiāo )售提成（不包括中国大陆、香(xiāng )港特别行(háng )政区、澳(ào )门特别行(háng )政区和台(tái )湾地区）。

　　此(cǐ )时，很多散户察觉不到其中的风险，反而认为是“放量大(dà )涨”，带(dài )量突破意(yì )味着股价(jià )会继续上(shàng )涨。然而(ér )实际情况(kuàng )是，如果拆解这根阳线的分时(shí )走势，会(huì )发现起涨(zhǎng )阶段即诱(yòu )多初期的(de )成交量较(jiào )小，而随(suí )着股价上涨，成交量逐渐增大(dà )。这是因(yīn )为随着股(gǔ )价上涨，散户的买(mǎi )单涌入，主力则趁(chèn )机出货。同样一根K线，既可以被解读为主力出货，又可以(yǐ )被解读为(wéi )强势上涨(zhǎng )的信号，而散户在(zài )这种矛盾(dùn )中往往会(huì )选择自己更愿意相信的“还能(néng )涨”。

李(lǐ )莉表示，新的环保(bǎo )政策对废(fèi )纸进口进(jìn )行了限制(zhì )，国内废纸回收率不高，抬升(shēng )了包装材(cái )料类纸张(zhāng )的原料成(chéng )本，进而(ér )导致成本(běn )端压力显(xiǎn )著提升，推动纸企上调产品价格。

国泰海通证券(600837)认为，中(zhōng )国股市估(gū )值逻辑的(de )转变，预(yù )期变动的(de )主要矛盾(dùn )，已经从(cóng )经济周期的波动，转变为贴现(xiàn )率的下行(háng )，中国A/H股(gǔ )市整体估(gū )值中枢上(shàng )修。经过(guò )三年出清(qīng )和调整，投资人对经济形势的(de )认识已然(rán )充分，其(qí )对估值收(shōu )缩的边际(jì )影响减小(xiǎo )。人心中(zhōng )对未来预期的主要矛盾，已从经济周期波动，转变为贴现(xiàn )率变动，尤其是无(wú )风险利率(lǜ )的下行。股市的无(wú )风险利率(lǜ )并不能简单等同于国债收益率(lǜ )，而是投(tóu )资人投资(zī )股票的机(jī )会成本。过去三年(nián )内外部过(guò )高的机会成本阻碍了投资人的(de )入市意愿(yuàn )。2025年中国(guó )股市无风(fēng )险利率下(xià )降的通道(dào )已经打开(kāi )，A/H股整体估值将得以提高。

　　所以下周指数空间可能不(bú )会太大，若拉升过(guò )快，后边(biān )更麻烦，拉升不快(kuài )，指数还(hái )能往上冲一冲，周线基本也差(chà )不多了。猜指数拉(lā )到什么点(diǎn )位意义不(bú )大，只要(yào )上证指数(shù )短线不破3577点就没问题，短线还(hái )可继续观(guān )察。后边(biān )重点看往(wǎng )上突破的(de )一笔是否(fǒu )出现背驰(chí )，若背驰要注意，若没背驰，市场短线还有高度，但高度(dù )没必要去(qù )猜。

恒瑞(ruì )医药执行(háng )副总裁、首席战略(luè )官江宁军(jun1 )表示：“此次与GSK的战略合作，是恒瑞医(yī )药国际化(huà )进程中的(de )重要里程(chéng )碑，彰显(xiǎn )了我们以(yǐ )创新惠及全球患者的使命。GSK在(zài )药物研发(fā )、全球临(lín )床网络及(jí )注册申报(bào )等方面的(de )优势，将(jiāng )加速我们的PDE3/4抑制剂及其他一系列创新疗法进入海外市场，有望为全(quán )球患者带(dài )来突破性(xìng )治疗方案(àn )。”

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